港盛国际配资长鑫之后，合肥押注核聚变

中国最大的“赌城”在哪里？

很多人会说是合肥。京东方、蔚来汽车、长鑫存储，这些合肥国资押中的公司，在当时几乎都不被看好，但最后证明合肥的确有眼光和魄力。

长鑫存储最近在A股上市，市值超过3万亿，合肥国资相关主体合计持有约36.79%的股份，账面收益超过1万亿，合肥在之前的房地产大周期中累计的地方债大概3000亿，一把轻松捞回。

与其说合肥是“赌城”，不如说它是“最牛风投”。因为它的投资逻辑从来不是押注单点，而是用产业链的思维做布局：先投一个头部企业，再把上下游配套拉进来。比如，一块屏幕引出一条显示产业链，一台整车拉来一整套新能源供应链，一颗存储芯片带出一片半导体生态。

不过，合肥有一笔投资跟之前的性质不一样——可控核聚变。

显示屏、存储芯片、新能源汽车，这些赛道至少有成熟的产品和市场。核聚变没有这些，全世界到现在没有一座商业堆，发出来的电能不能覆盖成本、什么时候能并网，没人说得准。

有人说合肥这一次赌得太大了，它到底在下一盘什么棋？底气又来自哪里？

01：合肥为什么押注核聚变，又是怎么布局的？

很多人以为合肥搞核聚变是最近几年跟风，其实起点比绝大多数人以为的早得多。

合肥西北边有个董铺水库，水库中间有个半岛叫科学岛。岛上的等离子体物理研究所1978年就建成了，到现在快五十年。所谓等离子体，就是核聚变反应里物质存在的形态。合肥的核聚变，就是从这个岛上开始的。

先说说核聚变究竟是个啥。原理其实不复杂，两个轻原子核比如氘和氚，在极高温度下高速碰撞，聚合成一个氦原子核，同时释放出巨大的能量。太阳就是这么发光发热的，人类想在地球上造一个小太阳。

氘在海水里到处都是，一升海水里的氘全聚变了，释放的能量顶300升汽油，真搞成了能源问题基本就解决了。

难就难在，怎么让原子核撞在一起。

原子核都带正电，互相排斥，得加热到上亿度让它们运动得足够快，才能克服排斥力撞在一起。但上亿度的高温下，物质早就不是固体液体气体了，变成了等离子体，也就是物质的第四态。这时候什么材料做的容器都扛不住，一碰就气化。

科学家想了个招，用强磁场做一个看不见的笼子，把等离子体悬在真空里，不让它碰任何东西。这个用磁场约束等离子体的装置，就叫托卡马克。

合肥搞托卡马克的时间很早。第一批上岛的研究人员几乎是白手起家，那会儿连像样的路都没有，去城里开个会要颠几个小时的手扶拖拉机，一下雨更是满脚泥泞。

就是在这种条件下，他们靠最原始的计算工具和简易机床，先后造出两台装置：1983年的HT-6B和1985年的HT-6M。这两台机器按今天的标准看非常粗糙，却是中国第一批真正跑起来的托卡马克。

它们让中国科学家第一次亲手摸到了几百万度的高温等离子体，也让他们清醒地看到了一个物理瓶颈：铜线圈通电后发热太猛，实验只能维持几秒钟。要搞聚变发电，必须换“超导”路线——超导材料电阻为零，电流再大也不发热。

真正打开局面的，是HT-7，中国第一台真正投入运行的超导托卡马克。

转折发生在1990年代初。前苏联库尔恰托夫研究所的T-7装置因经费问题被迫停运，所长卡托姆采夫院士写信给等离子体所所长霍裕平，提出可以将该装置赠送给中国。但当时中国外汇极度紧张，就算是运费和拆装费也拿不出来。霍裕平做了一个非常规的决定：用生活物资去置换。

当时苏联经济濒临崩溃，卢布大幅贬值，羽绒服和牛仔裤这种生活物资比卢布更值钱。

于是，羽绒服、牛仔裤、瓷器等物资被运往前苏联，换回了价值1800万卢布的T-7装置。有人半开玩笑地说，这是用几车皮羽绒服给中国聚变科学换了一件“超导铠甲”。

装置运抵合肥时，状态远比预想的差，部件老化、图纸丢失、控制系统残缺。国外甚至有人断言，这堆废铁不可能再亮起来。但等离子体所的团队没有放弃，对低温系统、电源系统、真空室等进行了全面改造。

1994 年，改造后的 HT-7 成功放电，它后来被称为“合肥超环”。中国一跃成为继俄罗斯、法国、日本之后第四个拥有超导托卡马克的国家。HT-7用超导磁体验证了“零电阻、不发热”这条路是走得通的，最高实现了长达60秒的等离子体放电。

（HT-7科研团队）

到90年代末，HT-7的成功让中国在国际聚变界有了话语权。但科学家们很清楚：HT-7是圆截面设计，而即将启动的ITER（国际热核聚变实验堆，当时全球最大的聚变国际合作项目）采用的是更先进的D形截面。要跟上国际前沿，中国必须自己造一台更新一代的装置。于是HT-7U项目正式立项，后来有了一个更响亮的名字：

EAST，中文叫“东方超环”。

EAST当时的总负责人叫万元熙，北大物理系研究生毕业，后来成为中国工程院院士。那时候岛上还很荒凉，茅草一人多高，他每天骑自行车到实验室要一个多小时，就这么骑了三年。

比生活条件更难的是技术问题。EAST的超导磁体需要把超导材料拉成极细的丝线再缠绕成线圈，0.8毫米的股线要拉上千米不断线，是当时国际上公认的制造难题。中国团队自主攻关，突破了这一工艺瓶颈。

与HT-7相比，EAST最大的不同是磁体全部用超导材料，而HT-7只有部分磁体是超导的。2006年，EAST在岛上建成并成功放电，成为全世界第一个全超导非圆截面托卡马克。非圆截面即横截面为D形，这种设计更稳、更适合长时间运行。

有了装置和人才，还得有产业。合肥在聚变产业链上从上游材料到下游整机都有布局，但玩法跟一般地方不一样。很多地方招商就是给地给补贴，企业落地就算完事，合肥是靠大科学装置把产业带出来。

装置本身，其实就是最大的需求方。 EAST每一次升级改造，都需要采购大量部件和特殊材料。有些东西市面上买不到，国内也没人做过，那就只能让本地企业接单，或者跟岛上的科研人员一起边做边试。一开始可能只是做一个小零件，做着做着技术和订单都跟着起来了。

光有订单还不够。聚变装置的部件对可靠性要求极高，造出来之后必须放在接近真实聚变堆的环境下测一遍，看能不能扛住高温、强辐射和大磁场。

这种测试设施造价极高，企业自己投不起，一座大型测试平台动辄上亿。合肥自己建了CRAFT，也就是聚变堆主机关键系统综合研究设施，岛上的人叫它“夸父”。它专门用来验证聚变堆的关键技术和部件，也开放给企业做测试。企业拿到真实的测试数据，就有更大的底气去推进下一步的研发。

除了EAST和CRAFT，合肥还在建一台叫BEST的紧凑型聚变实验装置，目标是验证聚变发电的工程可行性。

合肥这套打法的本质，其实是用大科学装置和公共投入，把产业链从零到一的过程提前走完。等核聚变真正进入商业化阶段，别人开始发力的时候，合肥已经干了十几年，有明显的先发优势。

而且这种模式很难复制。大科学装置、几十年积累的团队、长期投入的耐心，缺一不可。

02：合肥核聚变，干到哪一步了？

合肥核聚变现在的状态，已经进入了产业落地的关键阶段。这个变化是这几年才发生的，很多人还没反应过来。

先看最硬核的装置，EAST。

虽然它已经运行了近二十年，但纪录一直在刷新。2025年1月，EAST实现了1亿摄氏度等离子体运行1066秒，这个温度比太阳核心还热将近7倍，能把上亿度等离子体稳定运行这么久的，全世界只有少数几个装置能做到。

纪录之外，EAST也在为未来聚变堆的关键技术做工程验证。2026年6月，EAST项目完成了两套针对未来聚变堆的超导磁体系统的研发与测试，所有核心技术全部国产。

再看另外两台装置。

CRAFT的TF环向场磁体2026年6月通过验收，这东西是产生磁场的核心部件，相当于编笼子的主钢筋，没有它笼子直接散架。它长21米、重582吨，比一架满载的大型客机还重，是目前全球最大的聚变堆超导磁体，体积比ITER的同类磁体大30%，储能是ITER同类磁体的3倍。

整个磁体做了6年，从超导线材到绕线工艺到低温测试，全链条100%国产化。

放在五年前，这种级别的超导磁体国内连设计方案都拿不出来，现在合肥不仅造出来了，还是全球最大的。造聚变装置最核心的部件，咱们终于不用看别人脸色了。

BEST走的则是紧凑型高场路线。

过去的托卡马克磁场强度上不去，为了关住火球笼子只能越造越大，相当于要造个体育馆才能关住猛兽。ITER项目就是典型，几百亿欧元投进去，建了十几年还没完工，建成之后光维护成本就非常高。

BEST换了个思路，用的是高温超导磁体。聚变功率和磁场强度的四次方成正比，磁场强一倍功率翻16倍。说白了，就是磁场更强，笼子更结实，一个房间大小就够了，所以BEST主机总重只有ITER的四分之一。

2023年BEST开工，2025年5月启动总装，比计划提前两个月，目标2027年底建成、2030年左右演示聚变发电。如果顺利，BEST有望成为全世界最早演示聚变发电的实验装置之一。

这样来看，三台装置的分工非常清晰：EAST负责摸清楚等离子体的物理规律，CRAFT负责给核心部件做真实环境测试，BEST负责把发电这件事跑通。

从基础研究到部件验证再到发电演示，这条科技链条完整了，核聚变才真正从实验走向工程。

科技链条要跑通，还得有产业链托底，具体来说就是一整条从材料到整机的产业体系。从上游材料到中游部件再到下游整机，合肥都有布局。

先说上游的超导材料，这是编笼子的铁丝，铁丝够不够结实直接决定笼子牢不牢。

过去低温超导要泡在液氦里冷到零下269度，液氦一升几十块钱，一台装置加注一次就要几吨。现在高温超导用液氮就行，零下196度，液氮比矿泉水还便宜。合肥在高温超导材料这个环节上已经有多家企业布局，比如夸夫超导做超导线材，上超材料做超导材料研发。

还有第一壁材料，就是火球旁边那层墙。虽然等离子体被磁场悬着不直接碰墙，但热浪和中子辐射全往上面冲击，材料不行用不了多久就烧穿了。目前能扛住这种极端环境的主流材料是钨基合金，熔点超过3400度，金属里最高，合肥的迈微新材料做的就是这种材料。

再说中游的核心部件。

比如，偏滤器很多人没听过，其实是装置里的排烟道，聚变反应产生的废气和灰烬要通过它排出去，而且它离火球最近，承受的温度比第一壁还高。电源系统同样不可或缺，聚变装置是个电老虎，一次脉冲需要的功率极大，没有大功率电源系统根本玩不转。

这些环节合肥也都有企业在做。比如中科海奥做的是电源系统，曦融兆波做的是射频加热，多家企业各自分工、共同协作。

另外就是下游的整机集成。

其实就相当于汽车行业里的整车厂，把上游的材料、中游的部件集成为一台完整的聚变装置。合肥的聚变新能做系统集成，星核聚变、星能玄光做商业聚变公司，直接瞄准未来的聚变发电市场。

现在合肥有70多家聚变相关企业，蜀山区的聚变企业一年营收快4亿。听着不多，但你要知道全世界都没多少核聚变企业，这个密度已经算很高了。而且这还是在聚变没商业化的情况下，等到BEST建成企业数量估计会更多。

最后看资本端的动向，毕竟钱的流动最能直接说明问题。

合肥产投已经对聚变新能战略投入了29亿，这是最早的一笔大钱。紧接着，合肥产投又在年初发起了一支10亿的聚变创投基金，存续期15年。国内主流创投基金一般是7到10年，到期就得清算退出。核聚变这种长周期赛道，10年可能连商业化的影子都摸不到。合肥把期限拉到15年，说明它的眼光很长远。

国资投入真金白银，社会资本会更放心进场。今年6月，短短30天里星能玄光、曦融兆波、聚合聚变、星核聚变4家企业接连融资，合计超过15亿。其中成立仅7个月的星核聚变完成8.3亿首轮融资，投后估值近30亿，21家机构参与，期货大佬葛卫东都第一次下场了。

装置集群、产业链、长期资本，合肥在核聚变上的布局已经成型。但核聚变的商业化远没有到板上钉钉的地步，技术路线、时间表、红利分配都存在不确定性。

03：万亿市场面前，合肥的挑战

关于合肥核聚变的商业化时间表，业内有一个公开版本。

BEST计划2027年底建成，目标2030年左右发出第一度电。BEST之后是CFETR（中国聚变工程实验堆），计划2035年建成，2040年之后进入商业化验证窗口。CFETR的规模比BEST更大，是BEST之后的下一步——从能发电到真正像电站一样稳定运行。

作为参照，ITER原计划2035年开始全氘氚实验，最新时间表已推迟到2039年，合肥的关键节点领先了大约九年。

但核聚变项目延期是常态，历史上几乎所有大型聚变装置都推迟过。这个时间表只能当参考，真能按计划跑通的概率有多大，业内没人敢打包票。

国际能源署（IEA）预测，到2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2050年形成万亿美元的产业集群。合肥现在手里有三个大科学装置、70多家产业链企业、等离子体所四十年的人才储备，这些条件其他城市短期内很难复制。如果2030年真发出电，合肥可能是全世界最早依靠核聚变发电的城市之一，第一波产业红利大概率会先落在合肥。